金融創新| 杜拜推動虛擬資產行業 推動監管建互通合作

其他經濟體的包袱。

[金融創新] 去年10月，政府發表有關虛擬資產在港發展的政策宣言，為虛擬資產行業和生態系統訂定政策方針，由於投資者接受虛擬資產可作投資用途，香港逐步設立監管框架，發行代幣化綠色債券及推行數碼港元計畫，發展虛擬資產行業。

杜拜正與香港商討在虛擬資產領域的合作，杜拜遠在中東，積極發展數碼經濟，甚至可能成為香港在虛擬資產的夥伴。杜拜是阿聯酋成員國之一，聯邦的金融機構有央行和證券及商品管理局，成員國各有本身法庭，處理聯邦不包括的範圍。阿聯酋酋長國又各有提供投資優惠的經濟自由區，杜拜境內就有超過30個。

經濟自由區則針對為特定商業活動發放許可證；酋長國可各自制定法律監管虛擬資產。阿聯酋境內設兩個金融自由區，分別位是阿布扎比和杜拜。杜拜充份利用了自由度，推動兼顧保障消費者和投資者友好的虛擬資產監管。

杜拜非靠石油收入，實際上是中東經濟、金融、旅遊、航運和物流中心，DP World就是全球最大港口營運商之一。杜拜向數碼經濟轉型，提出2033計劃，發展區塊鏈、元宇宙以至虛擬資產行業，目標每年創造1000億阿聯酋迪拉姆（AED），相等於272億美元的收入。

成立專門機構監管

2022年，杜拜訂立第4號法律啟動監管虛擬資產，去年三月才成立虛擬資產的虛擬資產監管局（Virtual Assets Regulatory Authority，VARA），今年二月就推出相關法例和規則，構成虛擬資產的監管框架，速度驚人。

負責DLA Piper律師行金融科技的Kristi Swartz，在港執業超過20年，連續兩年在《錢伯斯金融科技》發布《2024 年指南》獲得中國區的頂級排名，過去一年Swartz赴杜拜為VARA提供諮詢，最近與副主席Deepa Raja Carbo向媒體解釋杜拜監管虛擬資產的發展。 杜拜亦與香港商討虛擬資產和央行數碼貨幣合作，包括牌照通行證，兩地在監管亦有互通性。過去年半，兩地監管框架和央行貨幣發展，可說是亦步亦趨。

香港並無成立專門監管組織。6月，香港的虛擬資產交易平台（Virtual Asset Trading Platforms，VATP）發牌制度正式生效，所有在港經營或向投資者推廣的中央虛擬資產交易平台，都須要獲證監會發牌和監管。以往香港只有「證券型虛擬資產」（Security Token）受監管，法例生效後非證券化代幣的虛擬資產，均已納入監管。

雲集800虛擬資產機構

有趣的是，香港發牌針對經營虛擬資產交易所，不涵蓋其他形式業務，原因是其他 服務已有相應監管。VARA為虛擬資產服務提供者（Virtual Asset Service Provider, VASP）發牌框架，則訂明7種服務須領牌；包括諮詢、經紀及仲介、託管、交易所、資產借貸、管理及投資、轉讓交收等。

VARA於9月，再更新由實體資產作為抵押的虛擬資產發行規則，實則上全球首個向穩定幣定下規定的國家，成為第8個受監管的服務。香港已表明基於穩定幣的波動性質，暫不容許穩定幣進入零售。

發牌制度確保行業遵守反洗黑錢和反恐融資，更重要是保障投資者。杜拜境內超過800家VARA監管範圍內相關企業經營，雖然受FTX事件打擊，並沒動搖發展決心，並積極吸納更多初創。

Raja Carbo解釋，對於初創而言，與其在缺乏監管框架的司法管轄區經營，不如在具備監管地區經營來得安心。VARA奠定了杜拜發展虛擬資產垂直產業的基礎，VARA對託管經營要求嚴格，最近本港Hex Trust宣佈獲發託管牌照。

具靈活性以快打慢

VARA監管權力集中在杜拜，不適用於阿聯酋其他酋長國。部分監管責任仍由央行負責，例如虛擬資產轉讓交收，卻不包括支付服務，也就是法幣換成虛擬資產，或者從虛擬換轉回法幣的過程，仍由阿聯酋央行監管。阿酋聯的司法管轄分散，卻具備靈活性， 從VARA發頒框架和修訂，探索促進創新的監管，讓市場參與者更快開展業務，可在網上向VARA申請並快速獲發牌照，初創更快展開業務。

10月初，阿聯酋公布了中央銀行法，國家電子貨幣（National Digital Currency）正式納入為法定貨幣，阿聯酋有可能是全球最快推出央行數字貨幣（CBDC），配合虛擬資產發展。阿聯酋貨幣與港幣一樣，與美元掛鉤，並不具備貨幣政策自主權。CBDC出現可提高貨幣政策主動權，但有人擔心私隱問題。香港金管局亦積極推動CBDC，但未有具體時間表，勢將影響虛擬資產發展速度。

Swartz表示，起草的過程尋求監管的黃金標凖；比較全球20個司法管轄區，美國監管部門過多，監管相當令人混淆。以監管框架而言，香港更優於新加坡。兩地在監管提高互通性和交換資訊，以至簽訂諒解備忘錄，有助虛擬資產行業發展。類似JEPX曾報稱在杜拜經營，類似問題兩地亦可合作，打擊跨境犯罪行為，合作可推動兩地成全球的虛擬資產樞紐。